海信SL910W智能門鎖正式發售 門鎖、貓眼、門鈴三位一體
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業績重拾正增長后，全球投影行業頭部品牌――極米科技（688696.SH）踏上赴港上市征程。
智通財經APP獲悉，9月29日，極米科技向港交所主板提交上市申請書，中金公司為其獨家保薦人。招股書顯示，極米科技擬將此次港股上市募集資金主要用于三大方向：全球品牌及產品營銷以加速國際化擴張；強化研發能力及產品組合擴展；營運資金及一般企業用途。
中國投影行業“銷冠”
極米科技成立于2013年，公司的核心業務圍繞消費級、車規級、工程級智能投影產品的研發、生產與銷售展開。按產品類型劃分，公司的投影儀產品涵蓋長焦投影儀、短焦投影儀和創新投影儀三大板塊。
截至最后實際可行日期（2025年9月22日），極米科技產品遠銷歐洲、北美、日本、澳大利亞等100多個國家和地區，全球線下銷售點位超6000家，累計出貨量突破700萬臺。據弗若斯特沙利文數據，自2018年起，極米科技連續七年蟬聯中國投影行業銷量第一；2020年起，連續五年拿下國內營收冠軍。在中國中高端投影儀行業，2024年以營收計市場份額達30.2%，銷量與營收均位列行業第一。
極米科技業務規模保持領先，得益于公司在技術層面構筑了差異化優勢。依托在光機自研、Eagle Eye鷹眼計算光學及GMUI交互體驗領域積累的核心優勢，公司能夠將產品從消費級拓展至對投影技術有更高要求的車規級及工程級產品。其中，車規投影業務圍繞車載座艙視聽投影和智能車燈投影展開，目前已實現量產交付，并被賽力斯、江淮汽車、北汽等領先的主機廠應用于多款新能源汽車車型。
工程級投影產品方面，極米科技于2025年9月推出T10系列，亮度最高可達6400CVIA流明，支持4K超高清畫質，應用于高端家庭影院、商用展示等場景。在增值服務方面，中國市場通過GMUI平臺提供影音內容與應用分發服務，與開發商分享收入；海外市場則與游戲開發商、流媒體平臺合作，豐富產品功能和創收路徑。
產品售價承壓，業績波動劇烈
從財務數據來看，極米科技近年業績呈現收入增長承壓、利潤劇烈震蕩的態勢。2022-2024年，公司營收分別為42.2億元（人民幣，下同）、35.52億元、34億元，連續兩年下滑，主要因消費級投影市場需求結構變化，消費者對入門級產品偏好上升，公司為應對市場趨勢推出低價機型，導致整體平均售價下降。2025年上半年，營收輕微增長1.63%至16.23億元，顯示市場需求逐步回暖，但較2022年同期的20.36億元仍有明顯差距。
利潤端波動更為明顯。2022-2024年，公司利潤分別為5.01億元、1.2億元、1.2億元，2023年利潤同比大幅下滑76%，雖2024年企穩，但較2022年高點仍有顯著差距。2025年上半年利潤回升至0.88億元，主要得益于供應鏈優化與成本控制，但盈利穩定性仍需觀察。毛利率方面，2022-2024年分別為35%、29.8%、30.3%，2025年上半年回升至32.1%，雖有所修復，但較歷史高點有提升空間，反映出產品結構調整與成本壓力對盈利的影響。
除業績波動外，極米科技還面臨市場競爭、供應鏈、技術迭代等多重風險，需持續關注。在行業競爭與產品價格壓力方面，全球投影行業競爭格局較為清晰，但消費級市場涌入大量新玩家，疊加電視大屏化趨勢沖擊，產品價格下行壓力顯著。例如，2022-2024年，公司長焦投影產品平均售價從3400元降至2700元，2025年上半年進一步下降至2600元。
供應鏈與成本風險方面，極米科技生產高度依賴芯片、激光模組等核心零部件。2024年，公司向前五大供應商采購額占比達36.8%，最大供應商采購占比20.3%。2025年上半年，公司向前五大供應商采購額占比大幅提升至51.9%，最大供應商采購占比升至35%，主要因公司為應對潛在供應風險及車規產品備貨需求，戰略提前采購核心部件。值得注意的是，原材料價格受大宗商品波動、地緣政治等因素影響，若成本上升而無法有效傳導至終端，將直接影響盈利水平。
技術迭代與研發風險方面，投影行業技術更新速度快，4K化、激光化、AI融合成為趨勢，公司需持續投入研發以保持領先。2022-2024年，研發開支維持在3.6-3.8億元，研發費率從8.9%提升至10.8%，2025年上半年進一步升至12.2%，但研發投入能否轉化為市場認可的產品存在不確定性，例如車規投影與工程級產品仍處于市場驗證階段，盈利貢獻尚不明朗。
投影儀行業增長紅利尚存
盡管面臨挑戰，極米科技仍可依托行業增長紅利與自身戰略布局把握機遇，這一判斷的核心支撐來自全球投影行業的發展前景與公司的差異化布局。
從行業層面看，根據弗若斯特沙利文數據，全球投影行業正處于穩健增長階段。2024年，全球投影市場規模按銷量計達1701.2萬臺，按營收計達531.9億元；預計2024-2029年，銷量與營收年復合增長率分別為13.0%、11.4%，2029年將分別突破3130萬臺、912.3億元。
細分領域中，消費級投影仍是核心增長極，2024年營收占比60.2%，預計2024-2029年復合增長率11.4%；車規投影作為新興領域，增速更為顯著，2024年營收6億元，預計2024-2029年復合增長率達57.2%，成為行業新的增長引擎；工程級投影雖增速相對平緩，2024-2029年復合增長率8%，但市場規模基數較大，2024年營收206億元，隨著商用場景需求升級，仍有穩定增長空間。
從公司戰略來看，極米科技的三大方向有望與行業趨勢形成共振。在消費級投影儀市場，公司已構建覆蓋入門級到高端的全價格段產品矩陣，Play系列、Z系列瞄準大眾市場，RS系列、T10系列卡位中高端，可滿足不同消費群體需求；同時，通過GMUI系統與內容生態建設，提升用戶粘性，從“硬件銷售”向“硬件+服務”模式轉型，長期有望提升收入穩定性。
極米科技在車規與工程級投影儀市場已形成突破。車規投影領域，新能源汽車滲透率提升推動車載娛樂需求增長，公司已進入主流主機廠供應鏈，若未來能拓展更多客戶，車規業務收入占比有望逐步提升。工程級市場，T10系列的推出填補了公司在高端商用領域的空白，隨著文旅、企業展示等場景需求升級，有望成為新的利潤增長點。
在市場維度，公司計劃加大北美、東南亞等市場投入，復制歐洲、日本市場的成功經驗，同時探索AI與投影技術的融合，例如開發AI眼鏡等創新產品，拓展智能顯示邊界。需要注意的是，上述前景的實現依賴多重前提。一是研發投入能持續轉化為技術優勢；二是車規與工程級產品能獲得市場認可；三是海外擴張能平衡成本與收益。
綜上所述，從業務基本面看，極米科技具備技術壁壘、市場份額與全球化布局的核心優勢，且所處的投影行業仍處于增長階段，長期有望依托消費級市場深耕與車規、工程級市場突破實現可持續增長。但也需認識到，公司面臨業績波動、供應鏈集中、技術迭代等多重風險，尤其是在消費需求疲軟、行業競爭加劇的背景下，盈利穩定性與增長確定性仍需時間驗證。
對于投資者而言，需關注其港股上市后的資金使用效率、新業務盈利進展及海外市場拓展情況；對于行業而言，極米科技的上市或將推動投影行業進一步規范化，加速技術迭代與全球化競爭，最終惠及消費者與行業整體發展。未來，極米科技能否在保持中國市場優勢的同時，在全球舞臺上占據更重要的位置，仍有待市場給出答案。
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