海爾智慧樓宇熱泵中央空調(diào)在2023供熱展發(fā)布兩款創(chuàng)新產(chǎn)品
  5月11日，2023中國(guó)供熱展在北京召開。來自國(guó)內(nèi)外1300多家參展商展示出各自的前沿技術(shù)及產(chǎn)品，映射出供熱市場(chǎng)的火熱態(tài)勢(shì)。作為助力實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要技術(shù)手段，熱泵
九陽股份(002242.SZ)在2024年依舊未能走出業(yè)績(jī)下滑的困境，其歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)跌超6成。
證券之星注意到，盡管公司從單一的豆?jié){機(jī)賽道逐步擴(kuò)展至整個(gè)廚房小電領(lǐng)域，營(yíng)養(yǎng)煲系列甚至成為營(yíng)收的主要支撐，但這一轉(zhuǎn)變背后，卻是豆?jié){機(jī)市場(chǎng)紅利消退、產(chǎn)品收入縮水的現(xiàn)實(shí)。
不僅如此，公司在清潔電器領(lǐng)域的多年布局始終未見成效，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比極低且持續(xù)下滑。同時(shí)，公司的外銷業(yè)務(wù)在小家電出海熱潮中不進(jìn)反退，利潤(rùn)承壓。
爆款單品收入萎縮，砸錢營(yíng)銷難換業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，九陽股份預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為9000萬元-1.35億元，同比下滑65.3%-76.87%；扣非凈利潤(rùn)為1億元-1.5億元，同比下降57.49%-71.66%。
證券之星注意到，自2021年開始，九陽股份便出現(xiàn)營(yíng)利下滑的情況，其營(yíng)收由2021年的105.4億元降至96.13億元，歸母凈利潤(rùn)則由7.46億元降至3.89億元。
2024年，公司業(yè)績(jī)并未有所改善，更是在Q3出現(xiàn)了上市以來的首次單季虧損的情況。2024年Q1至Q3，公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、4542.98萬元、-7732.87萬元。經(jīng)計(jì)算，公司在Q4的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損806.39萬元至盈利3693.61萬元。可見，公司在Q3出現(xiàn)虧損后，Q4再次走到了盈虧邊緣。
自成立以來，九陽股份一直與豆?jié){機(jī)“深度綁定”，但同時(shí)公司也一直在擴(kuò)充其他品類來淡化豆?jié){機(jī)的標(biāo)簽。目前，公司從單一的豆?jié){機(jī)賽道逐步擴(kuò)展至破壁機(jī)、電飯煲、電壓力鍋、空氣炸鍋、養(yǎng)生壺、家用凈水器及廚房飲具等多個(gè)品類。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，營(yíng)養(yǎng)煲系列已扛起公司收入大旗幟，公司看似擺脫了豆?jié){機(jī)單一賽道的枷鎖，但實(shí)則是豆?jié){機(jī)行業(yè)紅利消退，該產(chǎn)品收入萎縮的結(jié)果。
反映在財(cái)報(bào)中，公司以豆?jié){機(jī)為主的食品加工機(jī)系列的收入逐年下滑，其營(yíng)收由2020年的47.55億元降至2023年的29.4億元，占總營(yíng)收的比重也由42.37%降至30.58%。2024年上半年，該系列收入占比仍保持在30%左右。
證券之星注意到，雖然營(yíng)養(yǎng)煲系列目前是公司的第一大收入來源，但據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，公司電飯煲和電壓力鍋產(chǎn)品在2024年Q4線上銷售額同比均出現(xiàn)了下滑，分別下滑8%、9%。
不僅如此，公司重營(yíng)銷輕研發(fā)的情形一直為外界所詬病。以2024年前三季度數(shù)據(jù)為例，公司的銷售費(fèi)用為10.62億元，同比增長(zhǎng)了18.96%，其銷售費(fèi)用率為17.2%；而公司的研發(fā)費(fèi)用為2.72億元，同比增長(zhǎng)7.47%，研發(fā)費(fèi)用率則為4.4%，其研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用及銷售費(fèi)用率。
大力營(yíng)銷下，公司在京東、抖音平臺(tái)端的收入?yún)s出現(xiàn)下滑。據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2024年10月和11月，公司京東、抖音平臺(tái)生活電器/廚具餐具收入同比分別下滑16%、21%。
不僅如此，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)影響到公司的盈利能力。公司在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，由于進(jìn)行了較多的費(fèi)用投入，用以推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、新品研發(fā)、品牌高端化建設(shè)與推廣等，因投入的相關(guān)業(yè)務(wù)板塊尚處于培育期，因此對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了不利影響。
瞄準(zhǔn)清潔電器賽道，多年布局難見效
證券之星注意到，除了在小家電領(lǐng)域拓展品類之外，公司還瞄向了清潔市場(chǎng)，力求實(shí)現(xiàn)“從廚房到客廳”的發(fā)展。
隨后，公司圍繞著清潔市場(chǎng)展開并購(gòu)，并進(jìn)行了人事調(diào)整。2018年，九陽股份收購(gòu)美國(guó)清潔電器品牌Shark的國(guó)內(nèi)子公司尚科寧家51%的股權(quán)，公司正式進(jìn)入清潔和個(gè)護(hù)領(lǐng)域，并推出洗地機(jī)和高速吹風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品。彼時(shí)，國(guó)盛證券分析稱，結(jié)合中國(guó)清潔品小家電市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)、Shark的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)以及加速的市場(chǎng)開拓，預(yù)計(jì)未來清潔類小家電會(huì)給九陽股份帶來更大的增長(zhǎng)空間。
隨后在2022年底，九陽股份進(jìn)行管理層調(diào)整，九陽創(chuàng)始人王旭寧卸任董事長(zhǎng)一職，由前總經(jīng)理?xiàng)顚帉幗尤?。與此同時(shí)，公司引入了戴森大中華區(qū)前總裁郭浪任總經(jīng)理一職，再次向外界展示了其向清潔市場(chǎng)邁進(jìn)的野心。
2023年底，九陽股份宣布以1.26億元的價(jià)格收購(gòu)深圳甲殼蟲智能有限公司(以下簡(jiǎn)稱甲殼蟲)68.4517%的股權(quán)。據(jù)悉，甲殼蟲主要產(chǎn)品為掃地機(jī)、洗地機(jī)和“曉舞”全自動(dòng)洗地機(jī)器人。
證券之星注意到，收購(gòu)前，甲殼蟲便在虧損中，其在2022年及2023年Q1的凈利潤(rùn)分別為-7717.11萬元、-516.54萬元。收購(gòu)?fù)瓿珊螅摴旧形磁ぬ?，其?024年上半年的凈利潤(rùn)為-2373.96萬元，且資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)98.8%。
在這一背景下，收購(gòu)未滿一年，九陽股份于2024年10月底宣布將所持甲殼蟲全部股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
此外，布局清潔電器領(lǐng)域至今，九陽股份并未單獨(dú)披露清潔電器品類的業(yè)績(jī)，而是將其歸入到其他產(chǎn)品中。2023年公司其他產(chǎn)品營(yíng)收為1.38億元，同比下滑33.03%。2024年上半年，其營(yíng)收同比下滑59.52%，降至4758.84萬元，營(yíng)收占比僅為1.08%。
外銷業(yè)務(wù)承壓，毛利率遜于同行
證券之星注意到，在小家電品牌出海勢(shì)頭強(qiáng)勁的背景下，九陽股份的外銷業(yè)務(wù)反而遇冷。
據(jù)了解，九陽股份的海外業(yè)務(wù)主要為關(guān)聯(lián)公司SharkNinja提供ODM代工服務(wù)。公司的收入主要來自歐美市場(chǎng)，且以出口廚房小家電品類為主。
2024年上半年，九陽股份境外業(yè)務(wù)收入為8.32億元，同比下滑了9.69%，占總營(yíng)收的比重為18.97%。其中，九陽股份向關(guān)聯(lián)方SharkNinja銷售商品交易金額達(dá)到7.67億元，占公司境外收入的比例為92%。
證券之星注意到，公司外銷業(yè)務(wù)毛利率較低，在2024年上半年僅為6.4%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)業(yè)務(wù)33.15%的毛利率。對(duì)比同行來看，蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)也是以海外客戶代工為主，其外銷毛利率為16.51%，以O(shè)EM/ODM為主的新寶股份海外業(yè)務(wù)毛利率則為20.44%，九陽股份外銷業(yè)務(wù)的毛利率明顯低于上述兩家公司。
在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中，九陽股份提到其境外業(yè)務(wù)受國(guó)際局勢(shì)的影響較大，導(dǎo)致了利潤(rùn)的大幅下滑。不過，這一解釋并未得到投資者的認(rèn)可。根據(jù)阿里國(guó)際站發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年12月中國(guó)小家電出口訂單量同比增長(zhǎng)32%，美國(guó)、墨西哥、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、澳大利亞、荷蘭、西班牙等地訂單量增速均超過整體增速。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)
《證券之星》
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