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證券之星 李若菡
近期，奧克斯電氣(2580.HK)交出了上市后的首份業績報告，公司雖然在上半年取得營利雙增的成績，但業績增長背后尚存隱憂。
證券之星注意到，今年以來，空調廠商價格競爭激烈，行業均價明顯下探。在這一背景下，公司以低價搶占市場的戰略逐漸失效，其國內線上市占率出現下滑。
尤其在行業整體進入存量競爭階段，公司產品結構單一的問題日益凸顯。
盡管外銷業務的快速增長帶動了公司的收入，但以ODM模式為主的業務模式拖累了整體毛利率。不僅如此，公司產品質量問題頻出，暴露出其研發投入不足、自研能力薄弱等短板。
依賴空調業務，國內線上市場份額下滑
2025年中期報告顯示，奧克斯電氣(以下簡稱奧克斯)實現營業總收入200.85億元，同比增長16.7%，母公司股東應占利潤凈額達18.73億元，同比增長5.1%。
證券之星注意到，長期以來，低價一直是奧克斯的核心優勢，但公司這一優勢正在被削弱。
2025年以來，空調廠商價格競爭激烈。奧維云網報告顯示，行業均價明顯下探，中高端需求承壓，其中線上市場2200元以下的價格段銷售份額提升至35.2%，而2200-3000元的中端價格段份額則快速收窄。
當主流品牌紛紛降價，奧克斯以低價搶占市場的戰略逐漸失效，公司的市占率隨之出現下滑。奧維云網數據顯示，2024年，奧克斯在中國空調線上市場以7.35%的份額位列行業第五，排名次于美的、格力、小米和華凌。
而在2025年上半年，公司市占率及排名均出現下滑。國內線上銷量前五的品牌分別為美的、格力、小米、華凌、海爾，奧克斯市占率降至6.55%，排名也滑落至第七位。業內人士指出，奧克斯在空調板塊近年來表現不溫不火，市場缺乏熱點，在空調品牌的線上競爭中價格優勢也并不明顯。
結合業績來看，家用空調業務是公司的基本盤，為公司貢獻了近九成的收入。2025年上半年，公司基本盤優勢持續穩固，實現收入為179.15億元，同比增長17.3%。其中，掛機、柜機、移動空調收入分別為153.86億元、23.38億元、1.9億元，占總營收的比例分別為76.6%、11.64%、0.95%。
在外界看來，在行業整體進入存量競爭階段的背景下，奧克斯產品結構單一的問題日益凸顯。目前，不少頭部品牌紛紛開展其他業務來尋找新的增長點。如格力電器的消費電器產品覆蓋空調、冰箱、洗衣機等多個領域，占其總收入的比例為78.14%；美的集團的智能家居業務占比為66.26%，涵蓋空調、冰箱、廚電等各類家電。
國內業務顯疲態，海外業務毛利率低
分市場來看，今年上半年，奧克斯來自國內外市場的收入分別為92.46億元、108.39億元，同比分別增長5.8%、28%。
與外銷市場雙位數增速相比，公司國內市場的表現并不亮眼。不僅如此，公司未能跑贏行業整體增速。據奧維云網數據，上半年中國空調市場銷量為3845萬臺，銷額規模達1263億元，均實現雙位數增長。
在國內市場增長乏力的背景下，出海成為奧克斯突圍的關鍵。奧克斯在招股書中明確表示，募集資金將主要用于海外市場拓展，可見對海外市場的重視。
2025年上半年，公司加快拓展和完善海外渠道布局，針對中東高溫沙塵環境推出T3變頻空調；面向東盟市場開發防腐蝕、耐運輸的定制產品。報告期內，公司來自亞洲(中國除外)、歐洲及南美的收入均實現雙位數的增長。
證券之星注意到，外銷業務雖帶動了公司收入的增長，但同時也拖累了其毛利率表現。
據了解，奧克斯海外業務主要以ODM模式為主。該模式削弱了品牌溢價能力，且毛利率相對較低，隨著低毛利業務銷售占比的加重，公司整體毛利率隨之走低。2025年上半年，公司銷售毛利率為19.5%，同比下滑了1.6個百分點。對比同行來看，公司毛利率低于格力電器的28.49%以及美的集團的25.62%。
業內人士指出，相較于品牌出海，在家電廠商出海初期，ODM模式是一個有效策略，可以讓家電廠商利用中國制造的巨大優勢快速實現資本、技術和經驗的原始積累，但如果止步于ODM，則會陷入“大而不強”的困境，面臨利潤越來越薄、競爭越來越激烈的局面。
子品牌難扛大旗，研發投入不足
目前，奧克斯旗下品牌包括主品牌“奧克斯 AUX”以及兩大子品牌“華蒜”和“AUFIT”。
其中，“奧克斯 AUX”深耕大眾市場；“華蒜”成立于2021年，主打“極致性價比”的千元級基礎款空調產品；“AUFIT”于2025年3月20日在AWE中國家電及消費電子博覽會上首次亮相，主要面向年輕消費群體。
證券之星注意到，“華蒜”成立至今并未在市場上激起太大水花。2025年上半年，“華蒜”實現收入5.03億元，同比下滑39.5%，占總收入的比重為2.5%。“AUFIT”作為新成立的品牌，其在上半年實現收入5.16億元，占總收入的比重僅為2.57%。
在“華蒜”和“AUFIT”難扛收入大旗的背景下，公司目前的收入主要來自其主品牌“奧克斯 AUX”，其上半年實現收入99.55億元，占總營收的比例為49.56%。
證券之星還注意到，奧克斯產品頻頻被曝出質量問題。在黑貓投訴平臺上，除空調產品外，其凈水器、空氣炸鍋、烘干機等也因商品故障頻發、售后服務不到位等問題屢遭用戶投訴。
就在上個月，《中國消費者》報道指出，有消費者反映其購買的奧克斯集成灶存在頻繁故障，且售后服務拖沓敷衍，長期未能解決，目前已演變為“售后不上門、廠家不回應”的僵局。
產品質量問題頻出的背后，公司研發投入不足、自研能力薄弱的短板一直被市場詬病。實際上，奧克斯早期曾因“挖角”同行研發人員一事，遭到格力電器的公開指責。此后，格力電器董事長董明珠更是多次在公開場合炮轟奧克斯，直指其存在“偷技術、挖人才、產品質量不達標”等問題。不僅如此，雙方圍繞專利侵權、商業秘密泄露等糾紛不斷，相關訴訟至今仍在持續。
從最新的財務數據來看，2025年上半年，公司的銷售及營銷開支、行政開支、研發開支分別為8.07億元、5.42億元、3.12億元，研發開支在三項費用中處于末位。
同時，公司的研發費用率及專利數量也低于同行。今年上半年，奧克斯的研發費用率為1.55%，低于格力電器的4.01%、美的集團的3.47%。在研發成果上，截至2025年6月末，奧克斯發明專利授權維持量超過2900件，而格力電器和美的集團分別達到2.8萬件和3萬件以上，差距明顯。(本文首發證券之星，作者｜李若菡)
《證券之星》
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